Elmélet és Tobin-együttható: becslési módszerek, számítási képlet

2024 Szerző: Howard Calhoun | [email protected]. Utoljára módosítva: 2023-12-17 10:30

A Tobin-hányados egy fizikai eszköz piaci értéke és a helyettesítési összeg közötti arány. Először Nicholas Kaldor mutatta be 1966-ban "A határtermelékenység és az eloszlás makroökonómiai elméletei: Samuelson és Modigliani kommentárja" című tanulmányában. Egy évtizeddel később azonban James Tobin népszerűsítette, aki két mennyiségben írja le.

Egyikük, a számláló, a piaci érték: a jelenlegi érték a piacon a meglévő eszközök cseréjére. A másik, a nevező a pótlási vagy újratermelési ár, vagyis az újonnan előállított áruk piaci értéke. Úgy véli, hogy ennek az aránynak jelentős makrogazdasági jelentősége és hasznossága van a pénzügyi piacok, valamint az egyes áruk és szolgáltatások közötti kapcsolatként.

Egy cég

Bár ez nem közvetlen megfelelője a Tobin-mutatónak, a pénzügyi szakirodalomban bevett gyakorlattá vált, hogy ezt a mutatót úgy számítják ki, hogy a vállalkozások tőkéjének és kötelezettségeinek piaci értékét összehasonlítjákmegfelelő könyv szerinti érték, mivel a vállalat eszközeinek pótlási összegét nehéz megbecsülni:

Az általános gyakorlat a termelési kötelezettségvállalások egyenértékűségét javasolja. Ez a következő kifejezést adja:

Megjegyzendő, hogy még ha feltételezzük is, hogy a kötelezettségek piaci értéke és könyv szerinti értéke egyenlő, ez nem egyezik meg a pénzügyi elemzésben használt "piaci arány" vagy "ár az átlag arányával". Ez az elemzés csak a részvényértékekre vonatkozik:

Tobin aránya is gyakran használja ennek az aránynak a reciprokát. Pontosabban így néz ki:

A tőzsdén jegyzett társaságok esetében a részvények piaci értékét (tőkésítését) gyakran közlik a pénzügyi adatbázisokban. Ez egy adott időpontra számítható.

Összes vállalat

A Tobin-hányados másik felhasználási módja a teljes piac értékelésének meghatározása a teljes vállalati vagyonhoz viszonyítva. Ennek képlete:

A következő táblázat egy példa az összes szervezetre. A sor a részvények piaci értékének a nettó vagyonhoz viszonyított arányát mutatja pótlási áron 1900 óta.

Alkalmazás

Ha a piaci érték csak a társaság nyilvántartott vagyonát tükrözi,Tobin q együtthatója 1,0 lenne, ami azt sugallja, hogy a piaci érték a vállalat nem mért vagy nem jegyzett eszközeit tükrözi. A magas Tobin-hányados értékek arra ösztönzik a szervezeteket, hogy többet fektessenek tőkébe, mert többet "érnek", mint amennyit fizettek értük.

Ha a társaság részvényeinek értéke 2 dollár, és a jelenlegi piacon a tőke 1, akkor a szervezet értékpapírokat bocsáthat ki és a bevételt befektetheti. Ebben az esetben a q> 1. A Tobin-mutató egy mutató, tehát ha kisebb, mint 1, akkor a piaci érték alacsonyabb lesz, mint az eszközök nyilvántartott mennyisége. Ez arra utal, hogy esetleg alábecsüli a céget.

A teljes piac alacsony minőségi tényezője nem jelenti azt, hogy az erőforrások teljes átcsoportosítása a gazdaságban értéket teremt. Ehelyett, amikor a Q piac kisebb, mint a paritás, a befektetők túlságosan pesszimisták a jövőbeli eszközhozamokkal kapcsolatban.

Intelligens megvalósítás

Lang és Stultz azt találta, hogy a Tobin-arány alacsonyabb minőségi tényezőt jelez a diverzifikált cégeknél, mint az orientált cégeknél, mivel a piac csökkenti az eszközök értékét.

Tobin megállapításai azt mutatják, hogy a részvényárak változásai az utólagos felszerelésekben, a fogyasztásban és a befektetésekben is megmutatkoznak, bár empirikus bizonyítékok arra utalnak, hogy bemutatása nem olyan kemény, mint gondolnánk. Ez nagyrészt annak tudható be, hogy a cégek nem alapozzák vakon a részvényárfolyam változásaira az állóeszköz-befektetési döntéseiket. Inkább a jövőbeli kamatlábakat és a várható hozamok jelenértékét tanulmányozzák.

Szellemi tőke értékelési módszerek, Tobin-együttható

Két változót mér: a tárgyi eszközök aktuális értékét, amelyet könyvelők vagy statisztikusok számítanak ki, valamint a tőke, kötvények piaci értékét. De vannak más tényezők is, amelyek befolyásolhatják, nevezetesen a piaci hype és a spekuláció, amely tükrözi például az elemzők véleményét a vállalatok kilátásairól. Fontos szerepet játszik a vállalatok szellemi tőkéje is, vagyis a tudás, technológia és egyéb immateriális javak felmérhetetlen hozzájárulása, amellyel egy vállalat rendelkezhet, de ezeket a könyvelők nem veszik figyelembe. Egyes szervezetek az immateriális javak mérésére törekednek, beleértve a szellemi tőkét is.

Úgy véljük, hogy Tobin q-elméletét a piaci felhajtás és az immateriális javak befolyásolják, így az 1 értéke körüli ingadozások láthatók.

Kaldor és meghatározása

Nicholas „A határtermelékenység és az eloszlás makroökonómiai elmélete: Samuelson és Modigliani kommentárja” című 1966-os tanulmányában ezt a kapcsolatot egy nagyobb elmélete részeként mutatta be. A cikkben Kaldor azt írja: "Az értékelési mutató a részvények piaci értékének a vállalatok által felhasznált tőkéhez viszonyított aránya." A szerző ezután folytatja Tobin befektetési elméletének q tulajdonságainak feltárását a megfelelő makrogazdasági szinten. Ennek eredményeként levezeti a következő egyenletet:

Honnan c a nettó fogyasztástőke;

sw - munkavállalói megtakarítások;

g - növekedési ütem;

Y - bevétel;

k - tőke;

sc - tőkemegtakarítás;

i - részesedés a cégek által kibocsátott új értékpapírokból.

Caldor ezt követően kiegészíti ezt a részvényekre vonatkozó p értékegyenlettel:

Saját értelmezés

Figyelembe véve a megtakarításokat és a tőkenyereség mértékét, lesz némi értékelés, amely biztosítja, hogy a magánszektor elegendő mennyiséget biztosítson a vállalatok által kibocsátott új értékpapírok kihelyezésére. Így a pénzügyi hálózat nem csak az egyének megtakarítási hajlandóságától függ majd, hanem a vállalatok új problémákkal kapcsolatos politikájától is.

Friss kibocsátás hiányában az értékpapírok árszintje abban a pillanatban kerül megállapításra, amikor a betétesek devizavásárlásait az eladás egyensúlyba hozza, aminek eredményeként a személyi szektor nettó megtakarítása válik nulla. A vállalatok új részvényeinek kibocsátása eléggé csökkenti az árakat (azaz az v értékelési tényezőt) ahhoz, hogy az eladásokat kellő mértékben csökkentse ahhoz, hogy az új kibocsátások elfogadásához szükséges nettó megtakarításokat ösztönözze. Ha negatív lenne, és a vállalatokat a magánszektor értékpapírjainak nettó vásárlójaként kezelnék, akkor az v értékelési tényezőt olyan mértékben módosítanák, hogy a nettó megtakarítás negatív legyen, meghaladva az eladásokhoz szükséges összeget.

Kaldor egyértelműen meghatározza azt az egyensúlyi feltételt, amely mellett, ha más dolgok is egyenlők,kölcsönös kötelezettségek esetén a bármely időpontban meglévő megtakarítási állományt összehasonlítják a piacon forgalomban lévő értékpapírok teljes számával. A továbbiakban kijelenti: "Az aranykori egyensúly állapotában (adott g és K/Y, bármennyire is definiálva) v állandó lesz, > <1 értékkel, az sc, sw, c jelentésétől függően. " Ebben a mondatban Kaldor meghatározza a tőke és a munkavállalók megtakarításainak, valamint a nettó kifelé irányuló fogyasztásnak és a vállalatok közötti új részvények kibocsátásának v egyensúlyi arányának (g és K/Y állandó) definícióját.

A kapitalizmus kudarca

Végül Kaldor mérlegeli, hogy ez a gyakorlat ad-e utalást a rendszer jövedelemelosztásának jövőbeli alakulására. A neoklasszikusok hajlamosak voltak azzal érvelni, hogy a kapitalizmus végül felszámolja a társadalmat, és a jövedelem egyenlőbb elosztásához vezet. Kaldor felvázol egy esetet, amely az ő hatáskörébe tartozik.

Van ennek a "neo-Pacinetti-tételnek" valami nagyon hosszú távú megoldása? Eddig még senki nem vette figyelembe a vagyoneloszlás változásait a "munkások" (azaz nyugdíjpénztárak) és a "tőkések" között – sokan valóban azt feltételezték, hogy ez tartós lesz. Mivel azonban részvényeket adnak el (ha c > 0) és a nyugdíjpénztárak megvásárolják, feltételezhető, hogy az előbbiek kezében lévő összes vagyon aránya folyamatosan csökken, míg a dolgozók részesedése folyamatosan nő. amíg egy napon a tőkéseknek nem lesz részvénye. Nyugdíjpénztárak és biztosításoka cégek mindet birtokolják.

Még egy pillantás

Bár ez az elemzés egy lehetséges értelmezése, Kaldor óva int ettől, és egy alternatív lehetőséget kínál: Ez a nézet figyelmen kívül hagyja, hogy a kapitalista osztály sorai folyamatosan új iparági vezetők fiait és lányait frissítik, leváltva a rangidős kapitányok unokái és unokái, akik fokozatosan feloszlatják örökségét, miközben túlélik a maximális osztalékjövedelmet.

Jól feltételezhető, hogy az újonnan alakult és növekvő cégek részvényei az átlagosnál gyorsabban, míg a régebbi (amelyek relatív jelentősége csökken) lassú ütemben emelkednek. Ez azt jelenti, hogy a tőkéscsoport egészének kezében lévő megtakarítások értékének felértékelődése a fenti okok miatt nagyobb, mint a nyugdíjalapok kezében lévő vagyon növekedési üteme, és így tovább."