WACC: képlet, mérlegszámítási példa

2024 Szerző: Howard Calhoun | [email protected]. Utoljára módosítva: 2023-12-17 10:30

Jelenleg piaci viszonyok között bármely cég vagyona az értékén keresztül értékelhető. Ez egyrészt a cég saját tulajdona, amely az alaptőkén, a nettó nyereségen keresztül jön létre. Másrészt szinte minden cég hitelből kölcsönzött forrásokat használ fel (például bankoktól, más személyektől stb.)

Ezek a források halmozottan áramlanak be a szervezetbe, lehetővé téve, hogy piaci körülmények között működjön.

A tőkeköltség mai kidolgozott fogalma a közgazdaságelmélet alapja. Lényege abban rejlik, hogy a cég vagyona fix értékű, mint minden erőforrás - ezt az értéket a gazdasági tárgy működési folyamata során, valamint a befektetési döntések meghozatalakor is figyelembe kell venni.

Ez a fogalom azonban sokkal tágabb, mint a befektetőknek fizetett készpénz relatív összegének kiszámítása, hanem a befektetett tőke megtérülési szintjét is jellemzi.

A tőkestruktúra fogalma fontos szerepet játszik a vállalat piaci értékének kialakításában. Itt jön képbe a WACC mutató számítása. Tehát az ingatlan szerkezetének optimalizálásakor megtehetisúlyozott átlagértékének minimalizálásával és a cég piaci értékének maximalizálásával párhuzamosan. Ennek érdekében az egymással összefüggő kritériumok és módszerek egész rendszerét fejlesztették ki.

Az egyes tőkeforrások felméréséhez a súlyozott átlagos tőkeköltség felmérése történik, amelyet a diszkontálási összetevők összegeként határoznak meg.

A súlyozott átlagos tőkeköltség értékével meghatározható a vállalat jövedelmezősége, valamint meghatározható a nullszaldós értékesítési volumen és számos pénzügyi mutató, többek között a tőzsdén is.

A súlyozott átlagos tőkeköltség kiszámításának különféle módszerei jól használhatók a gyakorlatban, ahol rövid időn belül szükséges a vezetői döntések meghozatala.

Nagybetű: Jellemzők

A „tőke” fogalma azt az értéket jelenti, amelyet a profit- és osztaléktervekkel a termelésbe emelnek.

A tőke egyrészt a részvényprémium és a felhalmozott eredmény összege, amely a szervezet tulajdonosainak, a részvényesek vagyonának érdekéhez kapcsolódik. Másrészt a vállalat összes hosszú távú pénzügyi forrásának összessége.

A tőkeköltség alatt azt a teljes összeget értjük, amelyet bizonyos mennyiségű pénzügyi forrás felhasználásáért ki kell fizetni. Ennek a térfogatnak a százalékában van kifejezve.

A "tőkeköltség" mutató gazdasági jelentése:

• befektetők számára ez a tőkeköltség szintje, amely a megtérülési rátát mutatja;
• szervezetek esetében ezek a pénzügyi források vonzásához és fenntartásához szükséges egységköltségek.

A tőkeköltséget befolyásoló fő tényezők:

• általános pénzügyi környezet;
• árupiaci állapot;
• átlagos hitelkamat;
• pénzügyi források rendelkezésre állása;
• vállalat jövedelmezősége;
• működési tőkeáttétel szintje;
• Részvénykoncentráció;
• működési kockázat;
• a cég iparágának jellemzői.

Úticél

Történelmileg a WACC koncepció használatának kezdete 1958-ra nyúlik vissza, és olyan tudósok nevéhez fűződik, mint Modigliani és Miller. Amellett érveltek, hogy a súlyozott átlagos tőkeköltség fogalma a társaság alapjaiból származó részesedések összegeként definiálható. Ebben az esetben a forrás minden részesedését diszkontálni kell.

Ezt a mutatót a befektető minimális jövedelmezőségi küszöbéhez társították, amelyet a pénzeszközeinek befektetése eredményeként kap.

A vizsgált mutató a következő pontokat tükrözi:

• negatív WACC azt jelenti, hogy a vállalat vezetése hatékony, ami azt jelzi, hogy a vállalat gazdasági nyereséget termel;
• ha a vizsgált érték az eszközarányos megtérülés dinamikáján belül van a "0" értéke és az iparági átlagérték között, akkor ez a helyzet azt jelzi, hogy a vállalat üzlete nyereséges, de nem versenyképes;
• ha a vizsgált mutató magasabb, mint az iparági átlagos eszközarányos megtérülés, megtehetibátran állítson a cég veszteséges üzletéről.

Koncepció

A súlyozott átlagos tőkeköltség fogalma a következő definíciókon alapul:

• tőke - profitszerzés céljából forgalomba hozható vállalati ingatlan;
• ár – a tőke vásárlásakor és eladásakor rögzített költség, százalékban kifejezve.

WACC a vállalat által befektetett minimális tőkehozam. Valójában ennek a mutatónak az a jelentése, hogy egy szervezet csak akkor hozhat döntést tőkebefektetésről, ha jövedelmezősége magasabb vagy egyenlő, mint a súlyozott átlagköltség értéke.

Általános számítási képlet

A tőkeköltség felmérésének folyamata több szakaszban zajlik:

• a fő összetevők meghatározása - a tőkefelhalmozás forrásai;
• számítsa ki az egyes források árát;
• a súlyozott átlagár kiszámítása az egyes cikkek egységsúlyának felhasználásával;
• intézkedések a szerkezet optimalizálására.

Ebben a folyamatban ügyeljen az adótényezőre, mivel a számítások során a jövedelemadó kulcsát veszik figyelembe.

Általánosított változatban a képlet így néz ki: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), ahol:

• Be - részvény, részvény;
• Vd - kölcsöntőke, részvény;
• Xe – saját tőke költsége;
• Сд – kölcsöntőke költsége;
• T a jövedelemadó kulcsa.

A kijelző jellemzői

Kiemeljük a mutatószámítási képlet főbb jellemzőit:

• Az indikátor kiszámítására szolgáló képlet célja, hogy lehetővé tegye nem magának a mutatónak az értékének értékelését. A mutató jelentése a számított érték diszkonttényező formájában történő alkalmazása a projektbe történő befektetéskor;
• A súlyozott átlagos tőkeköltség meglehetősen stabil, és a vállalat jelenlegi optimális tőkeszerkezetét tükrözi;
• A WACC számítás helyessége összefügg az összehasonlítható mutatók képletbe való felvételével.

A mutató használata a beruházási projektek értékelésére

A WACC diszkontrátát használ a beruházási projektek megtérülésének kiszámításához. Ebben az esetben a saját tőke költsége az alternatív projektek jövedelmezősége, hiszen ez a mutató, és az elmaradt haszon értéke. Az ilyen számítások lehetővé teszik különféle beruházási projektek elfogadását.

Nézzünk egy konkrét példát a WACC képlet használatával.

A számítások fő kezdeti adatai:

• az A projekt jövedelmezősége - 50%, kockázat 50%;
• B projekt jövedelmezősége - 20%, kockázat 10%.

Számítsa ki a B projekt jövedelmezőségét az A projekt jövedelmezőségéből: 50% - 20%=30%.

Hozamszámítások összehasonlítása:

• A esetén: 30%(1-0, 5)=15%;
• B-ig: 20%(1-0, 1)=18%.

Kiderült, hogy ha 15%-os hozamot akarunk elérni, akkor a felét kockáztatjukA B projektbe befektetett tőke. Másrészt az alacsony kockázatú projektek megvalósítása 18%-os megtérülést garantál.

Fentebb megvizsgáltuk a befektetések becslésének lehetőségeit az alternatív költségek elmélete alapján.

CALC WACC

Nézzük meg a WACC kiszámításának képletét egy vállalatnál: WACC=(USCA)+(UZCA), ahol:

• USA – részvény, részvény;
• CV – saját tőke költsége;
• UZ – adósságtőke-részesedés;
• TsZ - a kölcsöntőke ára.

Ebben az esetben a CA értéke a következőképpen becsülhető meg: CA=CHP/SC, ahol:

• PE - a vállalat nettó nyeresége, ezer rubel;
• SK - a cég saját tőkéje, ezer rubel.

CZ értéke a következőképpen becsülhető: CZ=Prots/K(1-Kn), ahol:

• Százalék - a felhalmozott kamat összege, ezer rubel;
• К – kölcsönök összege, ezer rubel;
• Kn - adómérték.

Az adó mértékét a következő képlet alapján számítjuk ki: Kn=NP/BP, ahol:

• NP - jövedelemadó, ezer rubel;
• BP – adózás előtti eredmény, ezer RUB

Egyenlegszámítás

Vegyünk egy példát a WACC egyenleg alapján történő kiszámításának képletére. Ebből a célból a következő lépéseket kell követni:

• keresse meg a cég pénzügyi forrásait és költségeit;
• szorozza meg a hosszú távú tőke költségét 1-szeresével - az adókulccsal;
• határozza meg a saját és kölcsöntőke arányát a teljes tőkeösszegben;
• számítsa ki a WACC-t.

PéldalépésekA WACC számítás (egyenlegképlet) az alábbi táblázat szerint látható.

Teljes tőke	Egyenlegsor	Összeg, ezer rubel.	Megosztás, %	Adózás előtti ár, %	Ár adózás után, %	Költségek, %
Tártó érték	Oldal 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Hosszú lejáratú hitelek	Oldal 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Rövid lejáratú hitelek	Oldal 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Összesen	-	6750	100	-	-	14, 7

Példák WACC-számításokra

Vegyünk egy példát a WACC képletre a következő bemeneti adatokhoz:

Jövedelemadó	25431 ezer rubel
Mérleg szerinti nyereség	41048 ezer rubel
Érdeklődés	13450 ezer rubel
Kirovatok	17900 ezer rubel
Tártó nyereség	15617 ezer rubel
Tártó érték	103990 ezer rubel
Tőke, részesedés	0,4
Adósságtőke, részvény	0, 6

1. Adómérték számítása: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Kölcsöntőke árának számítása: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Részvényár-számítás: TA=15617/103990=0, 15.
4. A WACC érték kiszámítása: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317 vagy 23, 17%. Ez a mutató azt jelenti, hogy a vállalat számára 23,17% feletti jövedelmezőségi szint mellett lehet befektetési döntéseket hozni, mivel ez pozitív eredményeket hoz.

Nézzük meg a WACC költségének kiszámítását egy másik példán az alábbi táblázat szerint.

Pénzügyi források	Számlabecslés, ezer rubel	Megosztás, %	Ár, %
Részvények (rendes)	25000	41, 7	30, 2
Részvények (előnyben részesített)	2500	4, 2	28, 7
Profit	7500	12, 5	35
Hosszú lejáratú kölcsön	10000	16, 6	27, 7
Rövid lejáratú kölcsön	15000	25	16, 5
Összesen	60000	100	-

A következő példa a WACC számítási képletére: WACC=30, 2%0, 417+28, 7%0, 042+35%0, 125+27, 7%0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

A számítás kimutatta, hogy a vállalat gazdasági potenciáljának fenntartásához szükséges költségek szintje a vállalati forrásforrások meglévő szerkezete mellett a számítások szerint 26,9%. Vagyis egy szervezet hozhat bizonyos befektetési döntéseket, amelyeknél a jövedelmezőség szintje nem alacsonyabb, mint 26,9%.

Ezért az elemzés során a WACC gyakran az IRR-hez kapcsolódik. Ez az összefüggés a következőképpen fejeződik ki: ha az IRR érték nagyobb, mint a WACC érték, akkor van értelme befektetni. Ha az IRR kisebb, mint a WACC, akkor nem érdemes befektetni. Abban az esetben, ha az IRR egyenlő a WACC-vel, a befektetés nullszaldós.

Ezért a WACC mutató meghatározó a vállalati finanszírozási források szerkezetének ésszerűségének vizsgálatában.

WACC és tartozás

Vegyük fontolóra a cég szállítói kötelezettség képletének WACC modelljét.

WACC érték adó nélkül becsültpajzs a következő képlet szerint: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, ahol:

• DS - a saját tőke részesedése a teljes finanszírozási forrásból;
• SP - a saját tőke bevonásának költsége;
• DZ - a kölcsönzött források aránya az összes finanszírozási forrásból;
• WACC – súlyozott átlagos hitelkamatláb;
• DKZ - a nettó fizetendő számlák részesedése a finanszírozási forrásokból;
• SKZ a nettó számlák értéke.

A mutató jellemzői hazánkban

A súlyozott átlagkamatláb értékének hazánkban történő kiszámításának van egy sajátossága: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), ahol:

• SKd – részesedés, %;
• SK - saját tőke, %;
• ZKd - a kölcsöntőkéből való részesedés,%;
• LC - kölcsöntőke, %;
• Т - adókulcs, %.

A kölcsönzött források költségét az országunkban érvényes refinanszírozási kamatláb átlagos értékeként becsüljük, amelyet a Központi Bank határoz meg. Az átlagos mutató kiszámításához 12 hónapos időszakot használnak.