WACC – mi ez a mutató? Fogalom, képlet, példa, a fogalom használata és kritikája

2024 Szerző: Howard Calhoun | [email protected]. Utoljára módosítva: 2023-12-17 10:30

Ma már minden vállalat valamilyen mértékben kölcsönzött forrásokat használ. Így nemcsak a saját forrásaik, hanem a hitel terhére is működnek. Utóbbi felhasználásáért százalékot kénytelen fizetni a cég. Ez azt jelenti, hogy a saját tőke költsége nem egyenlő a diszkontrátával. Ezért más módszerre van szükség. A WACC a befektetési projektek értékelésének egyik legnépszerűbb módja. Lehetővé teszi nemcsak a részvényesek és a hitelezők érdekeinek figyelembevételét, hanem az adókat is.

Példa

Szóval arra jutottunk, hogy a WACC a befektetési költségek átlagos megtérülésének mutatója. De hogyan kell kiszámítani, és mi köze ehhez az adóknak? Tegyük fel, hogy egy vállalatot 60%-ban a részvényesek és 40%-ban a hitelezők finanszíroznak. Például kiszámították, hogy a saját értéketőkének 20%-nak kell lennie. És a cégnek sikerült évi 15%-os hitelhez jutnia. Ha a súlyozott átlag saját tőke számításának kérdését logikai és matematikai oldalról közelítjük meg, akkor 18%-ot kapunk. De vajon minden ilyen egyszerű? Tegyük fel, hogy egy vállalat 1000 dollárt fektetett be a vizsgált projektbe: 60% - részvényesek, 40% - hitelezők. Ha a projekt időtartama egy év, akkor az adózott cash flow 1180 dollár lesz. USA. Ezer dollár megy a fő befektetés megtérülésére. És a maradék 180 dollár. Az USA-t fel kell osztani a részvényesek és a hitelezők között. Utóbbi 60 dollárt kap. És itt kezdődik a legérdekesebb. A kamatfizetések levonhatók az adóból. Ezért a cég vissza tudja adni a pénz egy részét. Ha az adókulcs 25%, akkor az 15 dollár. Ez pedig azt jelenti, hogy a részvényesek nem 120, hanem 135 dollárt kapnak. USA. Ebből arra következtethetünk, hogy a cég kezdetben kevesebbet is kereshetett volna. Ennek ellenére lehetetlen kielégíteni mind a részvényesek, mind a hitelezők kérését. Nem mondható, hogy a WACC az átlagos árbevétel-hozam mutatója, hiszen a vállalat egészének teljesítményével foglalkozik. De ő volt az, aki sokkal pontosabb számítást tesz lehetővé.

Koncepció

Amint az a fenti példából már levonható volt, a WACC egy olyan mutató, amely lehetővé teszi a projekt megkövetelt jövedelmezőségének meghatározását a hitelezők és a befektetők számára. És az adókat is figyelembe veszi. Az előző példában ez nem 18%, hanem 16,5%. Ez a hatásnak köszönhető„hitelfinanszírozás adópajzsa”. Tegyük fel, hogy a kölcsön kamata 15%, mint az előző példában. Ekkor a kölcsön tényleges költsége 15% (1 százalékos adókulcs). Példánkban ez utóbbi 25%. Ebben az esetben a cég hitele 11,25%-ba fog kerülni. A WACC ezt figyelembe veszi.

Tényezők

Nézzük meg, mi befolyásolja a WACC-t. Ez egy olyan mutató, amely egy beruházási projekt megkívánt jövedelmezőségét jellemzi. Ezt pedig olyan külső tényezők befolyásolják, mint a tőzsdei helyzet, a kockázatmentes tőkebefektetések kamatai és a piaci alapkamat, valamint a jövedelemadó. A vállalatnak együtt kell működnie velük, igyekszik a jelenlegi helyzetben a lehető legeredményesebben felhasználni a rendelkezésére álló erőforrásokat. A menedzsment szempontjából fontos tényezők olyan tényezők, mint a béta együttható, a vállalkozás által megállapított kockázati prémium, az adósság teljes tőkéhez viszonyított aránya és a hitelminősítés. A súlyozott átlagos tőkeköltséget a következő számított mutatók is befolyásolják:

• Kamatláb, költség és tőkeáttétel.
• Biztonsági piaci kockázati prémium.
• Érték és tőkerészesedés.

Formula

Először is vezessünk be néhány szimbólumot. Köztük:

• E a saját tőke költsége.
• A RE a kötelező visszatérítés.
• D – hitelalap költsége.
• RD – A kölcsön kamatai.
• TR az adókulcs.

Tehát WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Megjegyzendő, hogy ez a képlet csak egyfajta hitelfinanszírozást vesz figyelembe. Ha cégünk többet használ, akkor mindegyiket külön kell helyettesíteni a megfelelő díjszabással.

Adománygyűjtési alapelvek

A vállalatok akkor részesülnek hitelforrásból történő finanszírozásban, ha az utóbbi felhasználásának kamata alacsony, mivel ez csökkenti a vállalat súlyozott átlagos tőkeköltségét. Egy bank célja azonban egyáltalán nem a jótékonyság, hanem a nyereséges üzlet. Ezért a stabilabb vállalatok, amelyek jelentős fedezettel rendelkeznek, alacsonyabb hitelkamatot kapnak. A bankok arra törekednek, hogy a lehető legteljesebb képet alkossanak hitelfelvevőjükről, felső vezetőinek és munkatársainak képzettségéről, a vállalat múltjáról és üzleti tervéről.

Kritika

A WACC egy egyetemesen elismert eszköz a beruházási projektek megtérülésének felmérésére. Ennek azonban számos jelentős problémája van:

• A "hitelfinanszírozási adópajzs" birtokában. Első pillantásra úgy tűnik, hogy minél több a hitel, annál jobb. És ez valóban tükrözi a WACC-t. De hogyan lehet figyelembe venni a projektek növekvő kockázatát a hitelezők pénze terhére történő finanszírozás növekedésével?
• Béta probléma. Ennek a mutatónak tükröznie kell a kockázatosságot a teljes piac eszközeinek volatilitásához képest. Leggyakrabban a cégek által használtSok finanszírozó azonban nem ért egyet azzal a ténnyel, hogy a volatilitás azonos a kockázattal. És ez egyáltalán nem veszi figyelembe a WACC-t.