Hitel-nemteljesítési csereügyletek. Nemzetközi Swap- és Származékos Szövetség

2024 Szerző: Howard Calhoun | [email protected]. Utoljára módosítva: 2023-12-17 10:30

A hitel-nemteljesítési csereügyleteknek nincs túl jó híre a pénzügyi tisztviselők körében. Többször elhangzott olyan vélemény, hogy a CDS negatív irányba torzítja a gazdasági képet. Mi ez, és miért aggasztja annyira értékük növekedése a piaci szereplőket?

Megjelenés története

A történelem legelső hitel-nemteljesítési csereügylete 1990-ben jelent meg a Bankers Trust és a JP Morgan szakértőinek közös erőfeszítéseinek köszönhetően. Megjelenésének igényét a társaság ügyfeleinek nyújtott nagyvállalati hitelek kockázatvédelme indokolta. Kezdetben a hangszer viszonylag kis térfogatú volt, majd a 90-es évek végén már több száz milliárd dollárt tett ki, és mára rohamosan 28 billió dollárra nőtt.

Milyen szerepet játszanak?

Laikus kifejezéssel a hitel-nemteljesítési csereügylet a kötvénybiztosítás egy speciális formája, amely lehetővé teszi a vevő számára, hogy a kockázatot áthárítsa a befektetőrea hitelfelvevő késedelmes kamatfizetése. Az ilyen biztosítások árait századszázalékban vagy bázispontban mérik.

Például, ha egy hitel-nemteljesítési csereügylet 100 bázisponton forog, az azt jelenti, hogy 10 millió dollárnyi kötvény védelme 10 000-et érne. Egy ilyen tranzakció (swap) bizonyos garanciát nyújt kedvező áron.

Hogyan működik?

Az európai eredetű hitel-nemteljesítési csereügyletek mindegyike a Nemzetközi Swap- és Származtatott Ügyletek Szövetsége (ISDA) által kiadott „főszerződés” alapján jön létre. Összefogja az összes legnagyobb befektetési bankot, valamint a tőzsdén kívüli származtatott ügyletek más befektetőit. Az ilyen feltételek nagyon fontosak, mivel a hitel-nemteljesítési csereügyletek szervezett tőzsdéken nem érhetők el. Lényegében az eladók és a vevők, azaz a befektetők és a befektetési bankok közötti megállapodás eredményeként működnek.

Hogyan működik a CDS?

A Nemzetközi Swap- és Származékos Szövetségnek öt regionális jelentőségű bizottsága van, amelyek nagybefektetőkből és bankokból állnak. Ennek oka az a tény, hogy a hitelezési esemény és a nemteljesítés fogalma meglehetősen nehezen definiálható. A fenti bizottságok a végső választottbírók ebben az ügyben.

Ez így működik. Bármely befektetőnek lehetősége van arra, hogy kérelmet küldjön a bizottságnak, amelyet minden esetben elfogadnak. Következő kérdés, hogytörténik-e jóváírási esemény, és hogy egy tranzakció végrehajtható-e.

Csere a mai gazdaságban – mi romolhat el?

Mivel ez a pénzügyi eszköz szerződéses, túl sok tényezőt kell figyelembe venni, és túl sok az utasítás. A legfontosabb összetevő az, hogy a hitel-nemteljesítési csereügyletek imputáltan a hitelfelvevőn vagy az eszközön alapulnak. Ha az alapul szolgáló eszköz megváltoztatta a nevét, a következmény a CDS kifizetésének megtagadása lehet. Sok befektető szembesült ezzel a körülménnyel a pénzügyi válság során, amikor néhány nagy bank csődbe ment.

Ma a legtöbb befektető új generációs pénzügyi eszközök keresése iránt érdeklődik erőforrásai befektetéséhez. Ez az oka a hitel-nemteljesítési csereügyletek növekvő népszerűségének. Szakértők szerint a hitel-nemteljesítési csereügyletnek nagy jelentősége van a mai környezetben.

CDS az Egyesült Államokban

Az elmúlt években a hitel-nemteljesítési csereügyletek lettek a legnépszerűbbek az Egyesült Államokban, a hitelkockázatok meredek növekedése miatt. Mivel ez az eszköz nem áll a tőzsdék vagy a kormányzati szervek ellenőrzése alatt, lehetetlen megbízható információt szerezni forgalmuk nagyságáról. Ahogy az ISDA ezt a helyzetet értékeli, a hedge fundok kereskedtek a legaktívabban hitel-nemteljesítési csereügyletekkel a 2008-as válság után, és most a helyzethullámos.

Korábban a világ finanszírozói számos spekulációt gyakoroltak a hitel-nemteljesítési csereügyletekkel kapcsolatban. Ezeknek az akcióknak az eredménye néhány jelentős pénzintézet összeomlása volt. Sok nagy bank és biztosítótársaság valóban csődbe ment a CDS-tranzakciók miatt.

Nemfizetési hitelcsere Oroszországban

Nézzük meg, mi történik ma. Vegye figyelembe, hogy Oroszországban a hitel-nemteljesítési csereügyletek nem nyertek olyan népszerűséget, mint külföldön. Ezt néhány olyan probléma magyarázza, amelyeket más országok tapasztalatainak segítségével kell megoldani. Mivel a hitel-nemteljesítési csereügyletek kereskedése fokozatosan fejlődött, kissé nehéz elterjeszteni az oroszországi piacon.

A CDS oroszországi elterjedését leginkább a hitelfelvételi piac szerkezetének sajátosságai gátolják. Valójában kiderült, hogy a hitelforrások iránti kereslet jelentősen meghaladja a kínálatot, és ez lehetőséget ad a bankoknak, hogy maguk határozzák meg a kamatokat és feltételeket. Az orosz hitelpiacon egy bizonyos tendencia a fix kamatozású rövid lejáratú hitelek fejlődéséhez kapcsolódik. A változó kamatozás viszont csak a hosszú (egy évtől vagy annál hosszabb) futamidőre kibocsátott hiteleknél van jelen, ilyen kölcsönt csak jó hitelmúlttal rendelkező hitelfelvevők kaphatnak. Ráadásul csak a nagy bankok foglalkoznak ezzel. Mindez azt jelzi, hogy problémák vannak a kockázati fedezéssel kapcsolatban.változtatások. Emellett az oroszországi CDS-piac minőségi kialakulását hátráltathatják a más országokban már megfigyelhető származékos spekulációk, amelyek negatív következményekkel jártak.

Annak ellenére, hogy a hitel-nemteljesítési csereügyletek megítélése, valamint hírnevük nagyon kétértelmű, az orosz pénzügyi piac szereplői optimisták az elosztásukat illetően. Ez érthető is, hiszen az adósok minimalizálhatják a hitelkockázatot, és felszabadíthatják a hitelekre fenntartott forrásokat. Ez annak köszönhető, hogy a csereügylet megvásárlása után a források vissza nem fizetésének kockázatát egy harmadik fél viseli. Mindez a jövőben növelheti az adósságpiac egészének likviditását. Az eladóknak pedig lehetőségük lesz extra pénzt keresni származékos termékek kibocsátásával.

Mindenből a következő következtetés vonható le: a hitel-nemteljesítési csereügyletek sikeresen bevezethetők az orosz piacra, de ehhez gondosan szabályozni és rendszerezni kell kereskedésüket. Ezenkívül meg kell teremteni a feltételeket a CDS-ek, mint a nemteljesítés elleni minőségi fedezeti eszköz, és nem a spekulatív továbbértékesítés tárgya iránti tömeges érdeklődés megjelenéséhez.